[Schrodingers Kater]

Могу предложить другой вариант (немного лаконичней чем у Mad Max'a и примерно с таким же интервалом по времени ):

Код:

if [%~1]==[debug] (echo Debug)

UPDATE:
причиной использования квадратных скобок была ошибка в одном из тестов - интерпретатор съедал кавычки, если значение %1 не передавалось либо было пустым и далее выходила ошибка синтаксиса.
Единственным верным вариантом является ответ gora с поправкой на то, что тильда все таки должна присутствовать (так как при ее отсутствии в bat-файл параметр передается уже обрамленный кавычками):

Код:

if "%~1"=="debug" (echo Debug)

В случае, если ошибка синтаксиса все же будет возникать то можно использовать любой вариант экранирования значений:

Код:

if "[%~1]"=="[debug]" (echo Debug)

но кавычки в любом случае должны присутствовать.